Gangtise投研日报|2024-10-22

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

来源：Gangtise投研

制造 | 科技（8条）

01． AI应用分析师表示，最近消息显示微软采购英伟达Blackwell订单量是北美其他云厂商的总和，显示微软已形成较大循环，这一循环源于OpenAI的用户使用、融资后的扩张、产品功能优化带来的用户显著增长和付费显著增长，进而带动微软云业务发展，未来看兑现应关注海外OpenAI逻辑线。

02．国产算力分析师表示，国产AI算力芯片有望受益于英伟达特供芯片的短缺。英伟达对中国区用现有生产过剩和不合格晶圆供货，但明年供货会大幅缩减。原因一是由于H100接近停产，用H100晶圆的H20也要停产；二是H200架构接近生命周期末期，但国内用其晶圆做的阉割版芯片最早2024年底发货且量不大，明年四五月份可能还有最后一批H200尾料阉割供货；Blackwell的B30版本供货紧张，B30供货要到2025Q3生产GB300后才可能小批量供货，所以明年国内算力需求上升但海外供给快速收缩。

03．风电分析师称，得益于项目开工率提高，2024Q3风能行业风机和零部件出货量环比均有增长，伴随规模效应和降本措施的推进，产业链盈利能力环比有所修复。2024年1月份陆风招标同比增长80%以上，此将对2025年装机量形成支撑，预计2025年风电装机量超100GWh，其中海风装机量将达15GWh，同时风机结构有大型化发展趋势。

04．光伏分析师表示，行业协会提出的0.68元/W的组价价格标准更多是作为一种倡导，而非严格的执行标准。这意味着它更多的是为了引导行业健康发展，而不是一个硬性的价格底线。同时，0.68元/W的标准其实是不含折旧和上游环节的税的。

05．铜箔分析师表示，过去三年中，传统铜箔行业经历了严重的市场调整，部分原因是市场担心复合铜箔将取代传统铜箔。然而，在固态电池的应用场景下，复合铜箔可能并不适合，这为传统铜箔提供了新的机会。固态电池因其更高的安全性和能量密度被认为是未来的发展趋势。然而，在高温（80度以上）和高压条件下，复合铜箔的性能可能不稳定，甚至会在极端条件下失效。因此，传统铜箔在固态电池中的应用仍然是不可替代的。此外，由于之前的价格战导致行业利润空间压缩，许多传统铜箔生产商经历了严重的财务压力。随着市场的逐步回暖，加工费的回升和产能利用率的增加，传统铜箔行业整体正在经历复苏。

06．低空经济分析师表示，10月18日国内有媒体传出要成立低空经济专门管辖单位，之前市场虽有预期但存在分歧质疑，若在发改底下成立低空司，将有利于统一发布政策、调配专项资金，协调各方资源。同时，10月第3周香港政府发布新施政报告，特首强调成立低空经济工作组，这对国内低空经济发展意义重大，香港与内地互动将促进珠海、广州和深圳等区域低空经济发展。

07．光伏分析师称，目前光伏行业中硅料、硅片、电池处于亏现金状态，组件亏利润的状态，供给端行业进入出清阶段，破产重组开始增多，行业开工率为50~60%，政策加持下，Q4光伏市场仍值得期待。全球角度，整体需求处于稳健发展状态，预计2025年全球需求增速为15~20%，其中欧美以外的海外市场增速或达50%。

08．锂电池分析师表示，锂电隔膜环节，恩捷股份守80%开工率红线，如果低于80%的开工率，可能率先降价；中材由于扩产太多，开工率只有50%。所以预计2025年锂电隔膜价格不乐观，降价的可能性非常大，这也是预计2025年锂电主材里唯一个还会降价的环节。

消费 | 医健（6条）

01．生猪养殖分析师称，2024年9月18家上市猪企生猪出栏总量为1248万头，环比下降3.5%，主要系前期仔猪外销增多，且Q4猪瘟高发而前期补栏量下滑，其中牧原股份和新希望出栏536万头和119万头，环比下降14%和6.7%。13家上市公司平均售价为18.9元/公斤，环比下跌6.3%，同比增长17%。伴随全国气温降低，需求增加，且供给增幅有限，预计年底前猪价或有反弹，猪企有望持续盈利。

02．集运分析师表示，2024Q4船司会签署明年欧线的长约，为了维持一个认为合理的价格，船司会进行战略性调整，如增加空航和进行旧船拆解。如果11月涨价落地，2024Q4运价可能会涨500~1000元并维持到12月末长约签订结束。2025年运力整体可能增加5~6%左右，相对于今年有所缩减。新船交付量在近两年处于较高水平，但2025年欧线的供给端可能相对偏弱，美线相对平衡，因为美线周期短且有新运力投入。

03．呼吸机分析师称，2023年全球家用呼吸机市场规模为26.5亿美元，预计2031将增至42.6亿美元，复合增速为6.1%。2020年我国家用呼吸机市场规模为12.3亿元，预计2025年将达33.3亿元，复合增速为22%。医用呼吸机方面，2023年全球市场规模为17亿美元左右，预计2033年增至40.6亿美元，复合增速为9.1%，其中国内市场规模或从2023年的7.1亿元增至2033年的26亿元。

04．复合调味品分析师称，2023年我国复调市场规模约2000亿元，2016~2023年复合增速达13%，在调味品市场的比例从2014年的25%提升至2023年的34%，预计2023~2027年复合增速为13.5%。2023年我国餐饮连锁化率为21%，远低于美日的50%（2020年），伴随连锁化率的提升，对复调产品需求将进一步扩大。另外，2023年我国火锅底料市场规模超5000亿元，2019~2023年复合增速为1.5%，预计至2028年复合增速达7.2%。

05．物流快递分析师表示，9月快递行业价格秩序稳定，单月价格环比提升，但头部公司同比价格仍维持相对下降5% - 8%的趋势，单票利润环比改善、同比相对稳定。双11方面，从量的角度看，快递业务量呈现旺季不旺淡季不淡状态，对2024Q4旺季业务量增长持谨慎乐观态度，若旺季不旺，对快递公司影响偏积极，可减少成本波动；从价格角度看，8月底政策提出维持市场竞争公平性和旺季价格稳定性，9月单票价格环比改善初步验证该观点，10~11月业务量增加可能使价格进一步修复，预计会给各公司单票收入带来0.2~0.3元边际变化，考虑四季度成本变化，预计单票利润环比修复几分钱。

06．生猪养殖分析师表示，9月全国生猪均价18.96元/公斤，环比跌7%，同比涨18%，国庆期间震荡走势。10月18日生猪出栏均价、盈利等数据显示国庆节后猪价回落，受需求回落和规模场出栏增加等因素影响。全国生猪存栏同比减少，行业供给偏紧状态将延续，仔猪价格跌破300元/头反映对2025年春节后猪价预期悲观，补栏积极性下降，母猪存栏恢复缓慢，考虑仔猪出生量下滑和Q4为消费旺季，预计2024Q4猪价有望强势。

材料 | 能源（2条）

01．维生素分析师表示，10月第3周，巴斯夫宣布其维生素A复产时间推迟3个月至2025年4月，维生素E复产时间推迟四个月至2025年6月。同时，由于环保原因，国内一些龙头厂家预计在2024Q4继续减产，这将进一步加剧维生素A和维生素E的供给紧张状况。基于供给端的收缩，预计市场价格将出现二次上涨，从10月18日的情况来看，国内贸易商已经开始上调价格。

02．锂分析师称，2025~2027年碳酸锂行业产能规划近100万吨，考虑项目推迟等因素，年需求增长30万吨可消化供给增量，宁德时代神行电池和比亚迪二代刀片电池将于2024年内发布，此将对2025年需求形成支撑。近期碳酸锂价格再次跌破7万元/吨，预计Q4价格高点为8.6万元/吨，在供需结构未发生根本性变化的情况下，预计其价格拐点的出现至少到2026年。

A股精选三季报要点（5条）

01．兖煤澳大利亚（03668.HK） 2024三季度生产经营交流会：公司第三季度煤炭产量显著提升，达到1750万吨，可销售煤炭产量为1320万吨，现金余额增加4.3亿美元，接近20亿美元。安全事故导致人员死亡，公司表示慰问并提供支持，同时总可记录伤害频率率为7.2，公司计划通过安全干预活动改善。公司被纳入相关指数，财务优势明显，无有息贷款，净现金状况良好，财务目标是实现稳健运营表现。现金分配比例基于现金流和净利润的50%，倾向于持有约3 - 4亿美元的安全现金。第三季度现金运营成本较低，目标是每吨89 - 97美元。

02．Rexford Industrial Realty， Inc．（REXR） 2024年第三季度业绩电话会议：公司本季度每股收益同比增长5.4%，南加州租户基础韧性强，但全球动荡和经济不确定性影响租户决策。公司资产质量高，预计未来3年现金和NOI增长34%。本季度租赁业务表现超市场，租金涨幅稳健。投资活动活跃，完成6000万美元投资，未来有2亿美元投资已签订或报价。资本回收方面，本季度处置一处房产，产生12.8%的加权平均IRR。财务状况稳健，净债务与EBITDA之比为4.7倍，流动性约17亿美元。2024年每股收益指导微调，同物业NOI增长指导略有降低。未来三年，公司预计现有投资组合内现金和NOI增长34%。

03． S&T Bancorp， Inc．（STBA） 2024年第三季度财报电话会议：本季度公司净收入为3300万美元，每股净收入0.85美元，较上季度略有下降。回报指标表现优秀，ROTCE为13.5%，ROA为1.35%，PPNR受证券损失影响保持在1.69%。净利息收入增长，利润率为3.82%，得益于客户存款增长。客户存款增长超1亿美元，年化增长率超5%，活期存款余额强劲。贷款余额减少主要由于商业贷款减少，还款增加是主要因素。消费贷款除建筑外均增长，预计第四季度延续增长势头。非利息收入下降主要与证券重新定位和Visa股票有关，费用增加主要是薪资和福利及数据处理技术投资。TCE比率上升，资本状况良好。

04．直觉外科公司（ISRG.US） 2024第三季度业绩电话会：各平台业务情况显示，多端口系统全球安装基数约9300个，第五代系统已安装188个，Ion系统安装基数736个，Da Vinci SP系统安装基数243个。数字业务方面，近3000台模拟器已安装，活跃外科医生用户超过14000人。区域团队建设持续投资，欧洲、亚洲等地区业务增长显著。本季度手术业务增长18%，资本业务方面放置了379套系统，财务数据方面收入增长17%。数字创新工作进展顺利，数据价值和创新工具方面有新的发展。特定产品方面，制造运营和仪器配件有新进展，Ion系统在中国开始商业之旅，SP系统在台湾获得广泛适应症许可（金麒麟分析师）。

05．奈飞公司（NFLX.US） 2024年第三季度业绩电话会：公司在2025年的业务发展规划中预计实现430亿至440亿美元的营收，预期增长11%至13%，主要增长动力来自会员增长和ARM（平均每用户收入）的提升。公司将继续加大在原创内容的投入，特别是备受期待的新一季热门剧集如《星期三》、《鱿鱼游戏》和《怪奇物语》，同时，广告业务虽然目前不是主要增长驱动因素，但预计将在未来几年成为重要的收入贡献者，预计2025年广告收入将同比增长约一倍。此外，Netflix的全球会员基础为公司提供了巨大的增长潜力，公司将继续通过提高节目和服务质量来吸引更多的全球观众。

A股精选三季报要点（5条）

01．片仔癀2024年第三季度，实现营业收入27.99亿元，同比增长9.60%；归属于上市公司股东的净利润9.65亿元，同比增长11.73%。公司主要会计数据变动主要受购买原材料支付现金增加导致经营活动现金流量净额同比下降45.41%。公司前十大股东中，漳州市九龙江集团有限公司持股比例51.30%为控股股东，王富济持股比例4.49%为第二大股东。

02．远达环保2024年第三季度报告显示，公司营业收入同比增长3.34%，达到11.09亿元，主要得益于催化剂销售的增长；净利润同比增长5.74%，达到3627.1万元，主要受益于管理费用和财务费用的下降。经营活动现金流量净额大幅增长143.77%，达到4.17亿元，主要原因是销售回款增加。公司总资产为93.96亿元，同比下降3.87%；归属于上市公司股东的所有者权益为51.98亿元，同比增长1.34%。公司正在进行重大资产重组，拟收购五凌电力有限公司和广西长洲水电开发有限公司等公司股权，并同步募集配套资金。

03．太原重工2024年第三季度报告显示，公司营业收入为27.53亿元，同比增长7.13%；净利润为2844.18万元，同比下降36.12%。主要财务指标变动主要受产品盈利结构变动、子公司盈利增加和母公司效益减少等因素影响。公司前三季度经营活动产生的现金流量净额为3.97亿元，同比扭亏为盈；筹资活动现金流量净额为-17.14亿元，同比大幅下降。公司主要业务涉及重型机械制造、轨道交通设备制造等，未来将继续致力于技术创新和产业升级，提升核心竞争力。

04．新澳股份2024年第三季度报告显示，公司营业收入和净利润均实现同比增长，分别为10.54%和7.79%。其中，经营活动产生的现金流量净额大幅增长199.79%，主要得益于产能释放和提质增效带来的销量和收入增长。公司总资产和归属于上市公司股东的净资产也分别同比增长3.78%和5.59%。截至报告期末，公司普通股股东总数为10932户，其中前十大股东持股比例合计超过50%。

05．西部矿业2024年第三季度报告显示，公司业绩保持增长势头。前三季度营业收入同比增长13.93%至367.25亿元，净利润同比增长24.33%至27.32亿元，主要得益于铜类产品量价齐升以及资产报废损失减少。经营活动现金流量净额同比增长50.86%至81.14亿元，主要受铜价上涨和应付款项减少影响。截至报告期末，公司总资产546.45亿元，同比增长4.95%，归属于上市公司股东的所有者权益168.55亿元，同比增长10.39%。公司前三季度基本每股收益和稀释每股收益均为1.15元，同比增长25.00%。