来源：华尔街见闻

摩根大通认为，全球原油库存量被低估成关键因素。新增库存可能被储存在地下设备中，导致卫星监测公司无法准确追踪具体变化。

中东局势的缓和似乎令油价失去继续上冲的动力，以色列没炸伊朗石油和核设施令油价在周一盘中跌超5%。按照摩根大通分析师的说法，在这种形势下，后市原油市场的关注点“再次回归到市场基本面情况”。

但如今的问题是，或许没有多少分析师能够自信的表示，他们可以搞清楚原油基本面究竟如何。对此Koch Global Partners前总裁、石油领域权威Ilia Bouchouev表示：

在当前环境下预测未来的原油供需就是浪费时间，因为我们甚至无法准确测量当前发生了什么。

而摩根大通分析师在本周一发布的报告中也表达了相似的困惑，如今的原油供需状况与他们数月前测算出来的结果相差不少，比如市场上突然冒出来的4500桶原油，到底是哪里来的？而这或许也是解释油价大跌不容忽视的因素。

供给、需求、库存，到底哪个算错了？

在今年6月，参与上述报告的三位分析师预计，每日全球原油需求将比供应多约100万桶：

8月将出现比较大的供需缺口，大约为190万桶/日，9月将收窄至30万桶。

该测算在当时确实得到了一定“验证”，即全球原油库存在夏季共减少了1.17亿桶，并在8月减少的速度更快。

然而，事实证明市场供需关系远没有他们认为得那么紧张，摩根大通分析师也开始“变了”：

今年三季度的供需缺口从原先预计的每日100万桶减少至50万桶，8月份从每日190万桶收窄至90万桶，甚至在9月份的时候，原油供给将比需求多出30万桶/日。而这意味着从6月到9月，市场出现4500万桶额外的原油。

所以到底是怎么回事，为什么出现这种情况？摩根大通分析师总结认为，潜在的原因可能包括：对供应的测算过低，对需求的测算过高，或者是低估了全球库存量。

库存被低估或成关键 “就像在黑暗中摸索”

首先他们认为对供应测算过低的可能性不大。

其中针对OPEC国家原油供应量，分析师是依赖于S&P Global Platt的AltView数据，结合出口和进口数据来进行估算。而对于非OPEC+国家，其中包括美国、巴西、圭亚那等约四分之三国家的原油供应，都是根据可靠的月度生产数据计算出来的。另外针对生产数据相对不透明的情况，他们还会通过额外的数据进行验证并交叉核对。

那需求和库存有可能被高估吗？摩根大通分析师则承认，这是有可能的。其中在今年第二和第三季度，虽然中东原油需求强劲，但是中国对于原油的需求可能被高估了30万桶/日。

相比之下，库存被低估可能是更加关键的因素。对此摩根大通认为，这些新增的原油库存可能被储存在地下设备中，这使得卫星监测公司（如Kpler）无法准确追踪这些库存的变化。

总结来说，Bouchouev认为，在估算具体数据时投资者像是在黑暗中摸索，很难得到精准结果。因为在供需关系中，如果没有准确的需求或库存数据，就无法得出有效的结论（库存变化 = 供应-需求）。

并且还要考虑到，原油需求遍布全球，很多国家并不愿意公开真实的需求情况，甚至有时还会对误导投资者，这使得估算原油供需关系变得更加复杂。

再加上Bouchouev还表示，如今油价更多是受市场流动性的影响，并不是完全依赖精确的供需数据。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

责任编辑：王若云